Das fundamentale Bild für die Schwellenländer (EM) hat sich aufgrund der Corona-Pandemie verschlechtert. Der weltweite Börsenausverkauf im März hatte schwerwiegende Auswirkungen auf die Schwellenländeranleihen (EMD) und trieb die Credit Spreads auf ein Einmal-im-Jahrzehnt erreichtes Niveau.">
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23.09.2020:
NN IP Marktkommentar: "Chancen und Risiken von Emerging Market Debt"
Köln, den 23.09.2020 (Investmentfonds.de) -
Marcin Adamczyk, Head of Emerging Markets Debt bei
NN Investment Partners
Mittelfristiger Ausblick für EMD bleibt positiv
NN Investment Partners (NN IP) sieht Chancen bei
Hartwährung-Staatsanleihen der Schwellenländer und in asiatischen
Unternehmensanleihen
Kurzfristige Risiken vor allem durch geopolitische
Spannungen vor US-Wahlen und Virus-Entwicklung
Das fundamentale Bild für die Schwellenländer (EM) hat sich
aufgrund der Corona-Pandemie verschlechtert. Der weltweite
Börsenausverkauf im März hatte schwerwiegende Auswirkungen auf
die Schwellenländeranleihen (EMD) und trieb die Credit Spreads
auf ein "Einmal-im-Jahrzehnt" erreichtes Niveau. Die Assetklasse
hat sich seither trotz der sehr hohen Emissionszahlen enorm
erholt, da sich die Schwellenländer bemühten, die Auswirkungen
des Virus zu begrenzen. Doch wo liegen die Chancen und Risiken,
sollten die Schwellenländer ihren Aufschwung im nächsten Jahr
fortsetzen?
Marcin Adamczyk, Head of Emerging Markets Debt bei NN Investment
Partners, kommentiert: "Die mittelfristigen Aussichten für EMD
bleiben angesichts der erwarteten Erholung des globalen Wachstums
im nächsten Jahr und der Wahrscheinlichkeit, dass mehrere
Schwellenländer dem Aufschwung Chinas folgen werden, positiv.
Ausreichende globale Liquidität, die Suche nach Rendite und die
strukturell gemäßigte Fed werden dies weiter begünstigen. Mit
dieser Unterstützung und der erwarteten erneuten Konjunkturbelebung
der Schwellenländer im Jahr 2021 bleiben wir für die
EMD-Assetklasse optimistisch. Wir sollten auch den potenziellen
Einfluss eines möglichen Durchbruchs bei Impfstoffen nicht
vernachlässigen. In strategischer Hinsicht könnten Ereignisse
wie der jüngste sprunghafte Anstieg der Volatilität risikoreicher
Anlagen und eine mögliche Zunahme der geopolitischen Spannungen
zwischen den USA und China vor den US-Wahlen attraktive
Einstiegsmöglichkeiten für Investoren mit einer positiven
mittelfristigen Aussicht für EMD bieten."
NN IP sieht die folgenden Chancen und Risiken für EMD:
Staats- und Unternehmensanleihen in Hartwährung (HC):
Ein schwächerer US-Dollar unterstützt aufstrebende Volkswirtschaften
und Unternehmen über Handels- und Finanzkanäle. Auf US-Dollar
lautende EM-Anleihen sind oft die ersten Vermögenswerte, die davon
profitieren. Die niedrigen Realzinsen in den USA verlagern das
Kapital zu höherverzinslichen US-Dollar-Anlagen. Ein schwächerer
US-Dollar geht in der Regel auch mit steigenden Rohstoffpreisen einher,
die in Verbindung mit besseren Refinanzierungsbedingungen für
EM-Emittenten die HC-Spreads unterstützen und den Zufluss in die
Assetklasse fördern. Im Bereich der HC-Staatsanleihen werden höher
verzinsliche Anleihen als attraktiver angesehen, insbesondere da sich
die Spreads im Investment-Grade-Bereich fast vollständig erholt haben.
Asiatische Unternehmensanleihen: Diese Assets sind besonders attraktiv,
weil sie im Vergleich zu anderen Regionen und anderen Credit-Assetklassen
sehr günstig bewertet sind, zusätzlich zu der Unterstützung durch die
von China angeführte Konjunkturerholung.
Ecuador, Ägypten, Rumänien, Vereinigte Arabische Emirate: Obwohl eine
gewisse Uneinheitlichkeit bei den Renditen der einzelnen Länder
erwartet wird, gibt es einige interessante Beispiele, die es wert sind,
hervorgehoben zu werden. Ecuador profitiert von einer erfolgreichen
Umschuldung und einer umfangreichen Unterstützung durch den IWF, die
sich auf 6,5 Milliarden US-Dollar beläuft. Ägypten genießt starke
bilaterale und multilaterale Unterstützung durch die USA, den Nahen
Osten, China und den IWF, während Rumänien trotz der politischen
Unsicherheit im Land attraktive Bewertungen bietet. Unterdessen sind
die Vereinigten Arabischen Emirate aufgrund ihres stabilen
Gesundheitssystems gut gerüstet, um mit Corona fertig zu werden,
und die Normalisierung der Beziehungen zu Israel verringert die
Tail-Risks für das Land.
Anleihen in Landeswährung: Dieser Bereich wird derzeit als weniger
günstig eingeschätzt, insbesondere in einigen Ländern mit hohem Beta wie
der Türkei, Südafrika und Brasilien, deren Währungen selbst gegenüber
dem US-Dollar nach wie vor schwach sind. Längerfristig könnten auf
Landeswährung lautende EM-Assets jedoch nicht nur gegenüber anderen
Währungen der Industrieländer, sondern auch gegenüber den EM-Währungen
direkt von der Dollarschwäche profitieren. Zu den wichtigsten
Voraussetzungen, von denen einige noch ausstehen, gehören eine
Wachstumssteigerung der Schwellenländer gegenüber den Industrieländern,
positive und deutliche Carry-Differenzen gegenüber dem US-Dollar und
eine geringere Wechselkursvolatilität. Der Aspekt der Volatilität ist
besonders wichtig, da Zinssenkungszyklen in vielen lokalen
Schwellenländern den Carry reduziert haben. Ohne starke Pull-Faktoren
für EMFX sind Anleihen in Landeswährung derzeit eher ein strategisches Spiel.
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